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來源：國資委、不良資產(chǎn)頭條

日前，國務(wù)院國資委印發(fā)《關(guān)于做好2023年中央企業(yè)投資管理 進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），圈定了2023年央企投資的三大重點方向，但卻明令禁止非地產(chǎn)主業(yè)企業(yè)競拍開發(fā)房地產(chǎn)。

《通知》要求，企業(yè)要穩(wěn)妥處理好“促”和“穩(wěn)”的關(guān)系，加強(qiáng)重點領(lǐng)域風(fēng)險管控：

1、要嚴(yán)控非主業(yè)投資規(guī)模和方向，不得開展產(chǎn)能過剩、低水平重復(fù)建設(shè)和不具備競爭力的非主業(yè)投資項目。

2、非房地產(chǎn)主業(yè)企業(yè)不得進(jìn)行非自有土地的競拍和開發(fā)，不得以控股方式開發(fā)自有土地。

3、做好對外并購項目的前期論證和產(chǎn)業(yè)趨勢研判，嚴(yán)禁并購高資產(chǎn)溢價、高負(fù)債企業(yè)，嚴(yán)控符合主業(yè)但只擴(kuò)大規(guī)模、不提高競爭力的并購項目。

4、高負(fù)債企業(yè)不得開展超越財務(wù)承受能力的投資行為。

國務(wù)院國資委秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗此前表示，十九大以來，國資委深入推進(jìn)中央企業(yè)降杠桿減負(fù)債防風(fēng)險專項行動，嚴(yán)控資產(chǎn)負(fù)債率、嚴(yán)控債券發(fā)行、嚴(yán)控非主業(yè)投資、嚴(yán)控高風(fēng)險業(yè)務(wù)、嚴(yán)控高風(fēng)險企業(yè)。

此次在嚴(yán)控非主業(yè)投資方面將房地產(chǎn)單獨列出，此外，即便政策層面支持央國企對房地產(chǎn)企業(yè)的并購，《通知》中也明確，高溢價、高負(fù)債企業(yè)嚴(yán)禁并購。在央企投資中設(shè)立兩道紅線則是出于對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的考慮。

在資本市場，央國企信仰尚未打破，即便遵義道橋156億債務(wù)展期，但2023年也要剛兌，2022年年底，出于深陷債務(wù)危機(jī)的蘭州城投，甘肅省也要求其必須剛兌。

但實際上，多地的國企債務(wù)風(fēng)險引發(fā)市場關(guān)注。2022年11月1日，財政部印發(fā)《關(guān)于貫徹落實<國務(wù)院關(guān)于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見>的實施意見》，明確提出“指導(dǎo)山東逐步降低高風(fēng)險地區(qū)債務(wù)風(fēng)險水平”，這意味著山東部分地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)引起了中央層面的關(guān)注。

若僅考慮納入城投平臺有息債務(wù)的債務(wù)率指標(biāo)（以城投平臺有息債務(wù)與一般公共預(yù)算收入的比值代替），則會發(fā)現(xiàn)山東債務(wù)率平均水平高達(dá)476.24%，青島、濰坊和威海均明顯高于山東整體水平，且青島市的膠州市、即墨區(qū)和李港區(qū)以及濰坊的諸城市、高密市、奎文區(qū)、濰城區(qū)和寒亭區(qū)的債務(wù)壓力尤為突出。

尤其是濰坊市領(lǐng)導(dǎo)到山東省級銀行（包括工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、廣發(fā)銀行、平安銀行、齊魯銀行等）尋求后者對接融資支持事項便引發(fā)了市場廣泛關(guān)注，其支持對象主要為高密的國企融資項目，這表明濰坊市政的融資困境可能已比較突出。

濰坊市國資委在其官網(wǎng)表示，濰坊市委、市政府高度重視國企債務(wù)風(fēng)險化解工作，今年以來，成立了工作專班，專門化解國企債務(wù)風(fēng)險，全面摸排全市資產(chǎn)資源，加快注入國企工作，推進(jìn)國企重組整合，加強(qiáng)市縣聯(lián)動，全力化解全市各級國企債務(wù)風(fēng)險。

此外，2022年《甘肅省人民政府關(guān)于全省金融工作情況的報告》中提到，對重點發(fā)債企業(yè)逐筆督促落實償債資金來源，對存在兌付風(fēng)險的到期債券，第一時間進(jìn)行預(yù)警并介入處置，確保所有債券均按期足額兌付。特別是持續(xù)深入開展蘭州建投風(fēng)險處置化解工作，確保蘭州建投公開市場債券剛性兌付。截至2022年年底，全省需兌付的存續(xù)國有企業(yè)債券15只，兌付本金總計162億元，共涉及9家企業(yè)。其中，5家省屬國有企業(yè)存續(xù)債9只，需兌付本金110億元；4家市屬企業(yè)存續(xù)債券6只，需兌付本金52億元。

針對于債務(wù)問題比較嚴(yán)重的貴州，貴州省財政廳2023年1月31日公布了《貴州省2022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案的報告》，在債務(wù)化解上2023年要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。爭取中央支持、金融機(jī)構(gòu)展期降息、盤活資源資產(chǎn)，嚴(yán)禁國有企事業(yè)單位變相舉債，堅決制止違法違規(guī)舉債行為。

針對央企存在擔(dān)保規(guī)模增長過快、隱性擔(dān)保風(fēng)險擴(kuò)大、代償損失風(fēng)險升高等問題。2022年，國資委還發(fā)布了重磅文件《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)融資擔(dān)保管理工作的通知》。明確：中央企業(yè)嚴(yán)禁對集團(tuán)外無股權(quán)關(guān)系的企業(yè)提供任何形式擔(dān)保。

1、融資擔(dān)保主要包括中央企業(yè)未納入合并范圍內(nèi)的子企業(yè)和未納入合并范圍的參股企業(yè)借款和發(fā)行債券、基金產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、資產(chǎn)管理計劃等融資行為提供的各種形式擔(dān)保，如一般保證、連帶責(zé)任保證、抵押、質(zhì)押等，也包括出具有擔(dān)保效力的共同借款合同、差額補(bǔ)足承諾、安慰承諾等支持性函件的隱性擔(dān)保，不包括中央企業(yè)主業(yè)含擔(dān)保的金融子企業(yè)開展的擔(dān)保以及房地產(chǎn)企業(yè)為購房人按揭貸款提供的階段性擔(dān)保。

2、中央企業(yè)嚴(yán)禁對集團(tuán)外無股權(quán)關(guān)系的企業(yè)提供任何形式擔(dān)保

①原則上只能對具備持續(xù)經(jīng)營能力和償債能力的子企業(yè)或參股企業(yè)提供融資擔(dān)保。

②不得對進(jìn)入重組或破產(chǎn)清算程序、資不抵債、連續(xù)三年及以上虧損且經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負(fù)等不具備持續(xù)經(jīng)營能力的子企業(yè)或參股企業(yè)提供擔(dān)保，

③不得對金融子企業(yè)提供擔(dān)保，集團(tuán)內(nèi)無直接股權(quán)關(guān)系的子企業(yè)之間不得互保，以上三種情況確因客觀情況需要提供擔(dān)保且風(fēng)險可控的，需經(jīng)集團(tuán)董事會審批。

3、確定合理擔(dān)保規(guī)模：

①原則上總?cè)谫Y擔(dān)保規(guī)模不得超過集團(tuán)合并凈資產(chǎn)的40%，

②單戶子企業(yè)（含集團(tuán)本部）融資擔(dān)保額不得超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的50%，

③納入國資委年度債務(wù)風(fēng)險管控范圍的企業(yè)總?cè)谫Y擔(dān)保規(guī)模不得比上年增加。

4、嚴(yán)禁對參股企業(yè)超股比擔(dān)保。對超股比擔(dān)保額應(yīng)由小股東或第三方通過抵押、質(zhì)押等方式提供足額且有變現(xiàn)價值的反擔(dān)保。

在這樣的基調(diào)之下，被稱為房地產(chǎn)“白衣騎士”的央國企，并購出險房企的速度和數(shù)量也未達(dá)到市場預(yù)期的程度。在房價地產(chǎn)還在持續(xù)下行的階段，央企國企不敢貿(mào)然出手，此外，在并購價格上要盡可能地低，在城市選擇上都偏好一二線核心城市，對資產(chǎn)的質(zhì)量上更是有著更高的要求。盡管2021年底以來，監(jiān)管層就在收并購方面給出了諸多政策利好，但市場的熱情并不高，國央企更是對收并購保持著謹(jǐn)慎的態(tài)度。

截至目前，也僅有奧園、美凱龍、融創(chuàng)、世茂、華南城、雅居樂等為數(shù)不多的案例。

2022年底以來，監(jiān)管層對行業(yè)的支持力度再加大，房企并購貸款融資渠道資金投向得到放松，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述中，也在強(qiáng)調(diào)要推動行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，釋放了明確的保優(yōu)質(zhì)主體和頭部房企的信號。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，未來單個項目上的收并購會變多，但大單會比較難出現(xiàn)。除了上述央國企對收益率的高要求之外，大單的復(fù)雜程度非常高，僅盡職調(diào)查就會花費巨大的人力物力成本，而且隱性雷難以完全規(guī)避。另有不具名的地產(chǎn)分析師表示，現(xiàn)在招拍掛市場出來很多優(yōu)質(zhì)地塊，價格也不高，房企會側(cè)重于此，有部分央國企依舊十分謹(jǐn)慎。